当前的位置是:主页 >> 基金

金融支撐券商反彈持續薦2股

2019-12-04

金融:支撑券商反弹持续 荐2股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:2018年前三季度A股 1家上市券商(剔除部分数据不完善新股)合计实现营业收入1796.2亿元,同比下滑12.4%,归母净利润468.5亿元,同比下滑 .1%,各家券商业绩均同比下滑,太平洋亏损

投资要点化解股权质押风险的政策陆续推出,券商最大的估值压制因素改善二季度以来券商股权质押风险升级,信用违约及资产减值冲击盈利(上市券商前三季度合计计提减值达62. 亿元),同时严重拖累估值(大量券商股估值不断创历史新低)近期,监管层联合地方政府出台多项政策,以市场化形式化解质押风险,据我们不完全统计,目前设立的相关专项资金规模已接近2000亿元,包括11家券商出资210亿元设立母资管计划,并引导银行/保险/国企等各路资金拟形成总规模1000亿元资管计划等我们判断,后续政策的逐步落地将首先化解质押大股东的流动性风险,稳定预期后市场风险(即市值下跌)也将得到缓解,整体而言股权质押风险有望显著改善

近期,券商股估值已经实现第一轮修复,此前受质押风险冲击较严重、预期改善最显著的一批中小券商领涨(国海证券、太平洋等)

近期监管层呵护资本市场的力度超预期,券商政策环境将逐渐向好此前证监会发表声明提出“鼓励并购重组、减少交易阻力、引入长期资金”三项重点工作,考虑2016年以来资本市场全面从严的监管态势虽然有效提升了市场规范程度,但一定程度上也抑制了市场活力,以及券商业务层面的创新,因此近期监管层表态呵护市场、有意提升市场及行业活力的态度对券商意义重大业务层面,我们看到并购重组业务连续出台“允许配套融资用于补充流动资金、深化重组审批分道制、缩短IPO被否企业重组上市间隔期”等政策利好,也看到“印花税调整权赋予国务院”释放的积极信号,同时市场情绪及风险偏好的回升也将利好券商未来盈利改善因此我们判断,至少中短期内券商面临的政策及市场环境将更加积极

三季度业绩大幅下滑源于市场行情低迷+高基数,龙头券商相对稳健券商前三季度业绩降幅较中报走低,源于单季度市场成交量加速收缩+股指下跌,此外去年三季度起行情向好造成同比基数较高,而盈利的降幅明显大于收入,核心原因是股权质押风险导致资产减值计提显著增长随着以股权质押、两融为主的资本中介业务逐步被动收缩,券商杠杆率开始走低(9月末上市券商已降至 . 6倍,而6月末仍高达 .46倍),在市场相对低迷的环境下,“降杠杆”将相应减少利息支出,减轻财务压力,对券商明年的业绩有一定积极意义个股层面,龙头券商业绩仍然相对稳健,一方面行业传统业务集中度逐步提升,另一方面中信、华泰等券商通过衍生品交易能力一定程度上对冲市场波动,取得可观收益以维持盈利稳定

投资建议:随着政策面不断释放积极信号,我们强调监管层呵护资本市场的力度超预期,市场风险偏好提升将驱动券商反弹持续,而核心上涨逻辑将从“估值修复”回归到“贝塔弹性”个股层面,考虑前期受股权质押风险冲击最大的中小券商已大幅上涨(诸如国海证券、太平洋等),当前位置建议关注业绩弹性较高的标的,重点推荐东方财富(业绩保持高成长性)、东方证券(自营投资弹性较大)

风险提示:1)市场成交额持续下滑影响经纪业务;2)股市波动冲击自营投资收益; )金融监管抑制行业创新

中风前有什么症状
重庆什么医院治疗癫痫病最好
一岁半宝宝便秘怎么办
标签
友情链接