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莫尼塔信用擴張仍待破局

2019-12-04

莫尼塔:信用扩张仍待破局 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

8月新增人民币贷款1.28万亿,表内信贷扩张有所放缓可能原因包括:7月下旬大行抢放贷后,合意融资需求有所透支;月中流动性小幅收紧,放贷节奏弱于季节性规律;普惠金融额度虽然偏松,但银行风险偏好较为一般,实际放贷增量有限银行风险偏好较为一般,使得企业中长贷扩张走弱,居民短贷和票据融资冲量特征有所增强

受此影响,尽管近期政策较为友好,令表外与债券融资有所改善,使得8月新增社融1.52万亿,与季节性规律相当,但是,社融余额增速继续下降,信用分层情况也在加剧,整体信用环境的实质改善还未出现

一、信贷疲软,社融增速再降8月新增社融1.52万亿,较上月多增约4800亿元,主要由于表外与债券融资有所改善,但表内信贷扩张转而走弱(图表1)这使得新增社融与季节性规律大体相当(图表2),但新口径的社融余额增速继续由10.3%降至10.1%,老口径的社融余额增速也由9.6%降至9.5%社融扩张受表内信贷拖累而继续放缓,叠加信用分层情况加剧等,整体信用环境的实质改善还未出现

其一,社融口径新增信贷1.31万亿,较上月微增,但弱于市场预期8月表内信贷扩张有所放缓,且较7月下旬政策积极转向后的较强惯性明显走弱可能原因包括:7月下旬大行抢放贷后,合意融资需求有所透支;月中流动性小幅收紧,放贷节奏弱于季节性规律;普惠金融额度虽然偏松,但银行风险偏好较为一般,实际放贷增量有限

其二,新增表外融资-2674亿,降幅有所收窄,除了表内票据冲量情况缓和外,信托贷款的收缩趋势也有收敛8月表外融资已经连续6个月负增,但降幅较之前3个月缓和其中,委托贷款和信托贷款分别负增1207和688亿元,降幅均较前几个月减弱,信托贷款的收缩趋势缓和,可能与8月初信托产品支持在建项目融资的政策传闻有关;未贴现承兑汇票降幅收窄至779亿元,而表内票据贴现同期多增,反映了票据开立活动有明显增强,也受监管缓和的影响其三,新增直接融资3517亿,企业债券发行有所修复,但主要为优质主体融资改善8月企业债券融资升至3376亿元,较上月继续较大幅增强,这与近期政策比较友好、信用风险担忧缓和有关友好政策包括:6月初,央行MLF抵押品扩容;7月中旬,传闻央行开展针对信贷和信用债的定向MLF操作,对于低评级信用债的支持力度更大等但是,债券融资扩张的主要是高评级主体,AA及以下的信用债融资维持负增,反映信用分层的情况仍然存在8月股权融资141亿元,扩张幅度较之前继续下降,与近期股票市场表现比较低迷有关

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