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东海证券周四美股交易性失误难以理喻

2019-11-10

  东海证券:周四美股交易性失误难以理喻 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  今日评述上周五(5月7日),4月份美国非农就业报告披露劳动力市场强劲回升(虽然失业率上升至9.9%,实际上这是个好消息而非坏消息。由于这反映出有更多的原本已经放弃寻找工作机会的人重新又回到了劳动力市场。

  如果没有就业情势的回暖,这些人是不会重新回到劳动力市场的),但美股依旧下跌,Dow指跌去近140点,收在10380点。S&P500指数收在1111点。NASDAQ综合指数收在2266点。周四的让人心悸的近1000点的暴跌仍然让投资者后怕。何况,周五的G-7会议(除财长Geithner之外,美联储主席也参加)后,欧盟财长们将在周日开会,于周一澳大利亚开市之前拿出解决希腊问题的有效方案(欧洲市场的信用又回到2008年~2009年金融危机爆发到顶峰时的干枯状况。这个问题不马上解决的话,危机蔓延将在所难免)。市场实际在希望欧洲央行采取比较激进的措施来避免主权债务危机在整个欧洲乃至全球蔓延开来,其中之一的措施就是像美国联邦储备委员会印钞票购入美国国债一样,欧洲央行购入欧元区成员国的国债。但这是欧洲央行武器库里的最后一件法宝,如果用了仍不起作用,主权债务危机全面蔓延将难以挽回(即使让其它洲的央行联合起来购买欧元区成员国的国债,欧元作为一种货币的信用度也将荡然无存)。

  反正,如果欧盟财长们在周日会后无任何让市场满意的措施出台,欧元将继续下跌,美元升值。如果财长们决定让欧洲央行购买成员国国债,大量的欧元将被印出来,欧元仍是贬值的命运,而美元则升值。在这两种情况下,铜和铝的价格都将下行。

  现在回过头来再看一下美股上周四的暴跌。从越来越多表露的信息来看,周四的狂跌很有些诡异。

  在1987年股灾之后,纽约证交所的交易规则有所改变。但这些改变只适用于交易时段的某些时间。在下午2:

  00之前,主要股指下跌10%,交易暂停1个小时。在2:00至2:30,暂停的时间缩短至半小时。2:30以后则无暂停。

  如果是在1:00之前下跌20%,交易暂停2个小时。在1:00至2:00之间产生,交易暂停1个小时。2:00之后发生,当天的交易结束。

  上周四实际在2:00左右,市场就开始出现异常的波动。首先发难的不在股市,也不在期货/期权市场,而是在货币交易市场,很快,股市恐慌起来,股指开始加速下跌。到了2:40分左右,Dow指已下跌500点左右。

  这时候那个P&G的大抛单出现在纽约证交所,交易员们甚至搞不清楚这个单子来自于哪里,到底有多大。市场上所有的P&G的买单瞬间被消灭得一干二净。市场进一步慌乱起来,很多公司在搞不清到底产生了什么的情况下,暂停了他们的高频交易系统(美股市场上的60%~70%的交易由高频交易系统完成)。市场上的流动性一下子大大缩减,而没有暂停交易的高频交易系统则不断在市价上卖出股票。当缺失流动性时,那些程序化的高频交易会不断下降兜售价格。这就是为何著名的咨询公司Accenture的股价在2:30时的市场价是41美元/股,到了2:47时,市场价格变成了1美分/股(短短的18分钟里)。

  真正的恐慌发生在2:30之后,由于在这个时间点之后已无circuitbreaker(断路器)机制存在,理论上股价可以无限制地降下去,直至零!而那个1600万变成160亿的抛单的传言在周五似乎也不像周四那样传得神乎其神。传言该大单出现于芝加哥商品交易所的S&P500指数的E-MINI期货合约,由Citigroup的交易系统发出。但芝加哥商品交易所发表声明表示当天CME的交易无任何异常现象,而Citigroup也对160亿的单子出自他们表示否认。

  后市展望:故事讲完,得看一下后市怎么办?我们倾向于认为市场暂时会得到安抚,也就是说欧盟财长会议会有一个暂时让市场满意的方案出台。喜欢风险的投资者可以搏一下短线利润。谨慎的投资者则暂时离场为好。经济二次触底的可能性在增大。

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