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日常消費品關注中報行情警惕高溢價風險

2019-12-04

日常消费品:关注中报行情 警惕高溢价风险 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

市场篇:涨幅0.76%,跑赢大盘5.89个百分点随着国内外宏观经济形势进一步严峻,大盘进入震荡整理期,食品饮料板块显示出较强的“强守”特性,在中报业绩强力支撑下,板块累计上涨0.76%,跑赢大盘5.89个百分点,位列第4位,食品综合、白酒、肉制品三板块走势最为强劲

产量篇:居民消费特性突显,行业增速持续上行2012年6月,行业生产经营情况基本保持平稳,增速几与5月持平白酒行业月累计产量5 5.2万千升,同比增长17.2%,随着春节后去库存化逐步完成,行业增速现小幅回升态势,内部发展有所分化;啤酒行业累计产量2, 98.8万千升,同比增长4.85%,消费旺季到来促使行业经营逐步向好,在奥运赛事推动下增速有望进一步提升;葡萄酒行业累计产量60.85万千升,同比增长17.51%,当前增速水平已回升至近年增长均值附近,宏观经济负面影响正逐步削弱;乳品行业累计生产乳制品1,150.2 万吨,同比增长6.58%,生产液体乳975.62万吨,同比增长7. 1%,消费者信心恢复仍需时日

价格篇:可选品终端价格企稳,大众品成本压力减轻经过近半年的调整期,高端白酒价格已呈企稳态势,未来随中秋、十一等消费旺季临近,需求增长,高端白酒价格或将转向上行成本方面来看,进口大麦价格持续回落,已降至每吨299.05美元,比上年同期下降了10.59%,降幅显著;生猪出场价格经过连续下跌,近期已锁定于每公斤14.15元附近,相比上年同期降幅达28.8%;国内原奶价格锁定在每公斤 .27元左右,国际奶粉价格整体维持下行趋势,大众消费品生产企业成本压力应将有所减轻

估值与投资建议:最新数据显示,食品饮料行业绝对估值倍数(PE,TTM)为27.7倍,仍位于09年以来的历史底部区间,但在近期板块防御性表现突出背景下,板块相对大盘的估值溢价已升至2.29倍,逼近历史高点

我们维持行业“谨慎看好”评级,认为行业受益居民消费品特性,增长仍然相对稳定,具有较强估值修复动力,受中报行情推动,收益可期不过,由于大盘整体不确定性增强,板块相对估值溢价高企,亦应警惕中报行情之后的调整风险,重点关注增长确定性品种,重点公司关注序列:贵州茅台、五粮液、张裕A、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、伊利股份、青岛啤酒、燕京啤酒、古井贡酒、双塔食品、好想你

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