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中银国际北上资金调仓换股增量外资助推反弹

2019-11-10

  中银国际:北上资金调仓换股 增量外资助推反弹 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  2016年沪深股通开通以来,北上资金与市场指数一直呈现出较高的相关性。

  今年4月份以来,北上资金与市场指数的相关性出现较为明显的脱钩。本文通过研究4月以来内外资的行为选择探究这一变化的原因,并通过探究外资的行为偏好判断未来外资增量资金对市场的影响。

  内外资对市场预判的分歧是出现上述现象的主要原因。4月以来北上资金集中流出银行、家电、食品饮料等传统行业权重资产,流入机械、电力、传媒等低估值或一季报高景气行业。行业选择上与内资行动偏好形成明显对比。我们认为,不同期限的投资风格与目标造成当前市场环境下内外资投资者选择的差异。风格选择的差异性也极大削弱了北上资金大幅流出对指数的冲击效应。

  汇率因素引发的北上资金大幅流出概率较低。历史来看,北上资金的大幅净流出与汇率及美股波动都有着较强相关性。而目前来看人民币汇率快速大幅贬值可能性不大。首先,经济周期差异性决定了人民币贬值的内在动力不足。其次,美元短周期大概率下行,从比价的角度看也为人民币汇率提供支持。最后,监管层面对汇率波动的表态和政策也释放出强烈的稳汇率信号。

  增量外资有望助推优质成长标的。随着5月28日A股MSCI年内首次扩容落地及6月入富时点临近,市场有望进入外资增量逐渐进场的阶段。

  横向比较来看,未来A股外资持股比例仍有较大提升空间。从新增标的名单和盈利估值匹配角度来看,增量资金有望流入之前低配的创业板优质标的。

  政策角度来看,未来国内产业政策有望向新兴产业加速倾斜,全方面的对外开放政策有望逐渐落地。产业政策的角度来看,中美贸易磨擦常态化背景下,提升国内企业自主创新能力将成为产业发展首要考量,预计未来更多的支持政策将会向新兴科技产业倾斜。而随着《外商投资法》的颁布,国内更高层次、全方面的对外开放政策有望逐渐落地,未来自贸区向自贸港的深化也将成为对外开放重要举措。

  短期市场有望进入风险偏好修复的反弹阶段,反弹窗口为期一个月左右。当前市场情绪已从负面冲击后的抛售向观望阶段转变。我们认为:

  1)短期人民币兑美元汇率以震荡为主,随着外资增量资金的逐渐进场,外资净流出的状况有望得到改良;2)国内对冲有关新兴产业及对外开放政策有望逐渐落地,提振市场风险偏好;3)G20邻近,一旦有关中美贸易摩擦信息转暖,风险偏好将立即得到修复,前期超跌品种有望在反弹行情中取得更大超额收益。我们建议:1)积极备战反弹行情,加大对前期超跌的券商、通信、电子等高贝塔成长板块配臵;2)重视政策对冲方向,对稳内需的可选消费板块,如汽车、传媒加大关注力度。

  风险提示:中美贸易磨擦继续恶化,地缘政治冲突。

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